1. 深耕国内能源及储能，功绩杀青高速增长
1.1. 深耕能源电板多年，国内阛阓份额向上
国内能源电板头部，阛阓份额不绝种植。2015 年，金沙投资、中航锂电、华科投资 缓助中航锂电（江苏）有限公司；2018 年，公司开启战术重组和推论战术转型，聚焦乘 用车阛阓；2020 年，公司成为全球唯二同期具备三元、铁锂全球委派才略的企业，并支 持客户全系车型首发；2021 年，德国公司、深圳相干院、江苏公司、武汉公司、合肥公 司接踵诞生；2022 年，公司在港交所上市，布局欧洲产业基地，能源与储能阛阓双入手； 2024 年，公司布局东盟产业基地；2025 年，公司高性能锂电板神情在厦门开工，收购 苏奥传感，工夫和市占率国内全面向上。
股权结构溜达，所在国资协同央企资源。公司股权结构呈“所在国资+央企战术入股 +产业老本协同”口头，治理清爽、资源协同上风隆起。铁心 24 年末，金坛控股、金沙投 资等一组所在国资平台共计持股 26.02%，组成一致活动干系；厦门金圆集团径直或障碍 持股 14.32%，进一步强化所在老本搭救。央企航空工业集团径直及障碍持股共计达 9.93%，引入高档第产业资源与工夫背书，体现国度战术性产业布局导向。尽管股权分 散，但治理结构肃肃，成心于中长久肃肃发展。
控股苏奥传感，强化产业协同与战术布局。25 年 5 月 6 日，公司通过增持股份至 11%，崇拜成为苏奥传感的本色戒指东谈主及控股股东。同期，原控股股东李宏庆无条目且 不行破除地拔除公司 19.55%的股份，使其持股比例降至 6%。这次控股系公司产业链上 下流协同及战术整合的遑急发挥，丰富了公司居品矩阵，种植供应链整合才略，增多公 司在新能源产业链中长久竞争力。
管制层战术前瞻，中枢团队训诫丰富。董事长刘静瑜具备丰富的国际化管制与央企 校正训诫，上任后精确把捏行业趋势，推动公司在要津节点杀青战术转型，明确聚焦乘 用车赛谈，加快三元电板导入，杀青 2019 年快速放量；强调“极致性能、极致成本”，有 效霸占阛阓份额；堤防长久可不绝发展，强调工夫鼎新与体系效果双轮入手。公司中枢 团队多来自中国航空工业集团旗下天马微电子，具备塌实的专科基础和丰富的制造管制 训诫，在严苛质地体系、精益坐蓐、工夫攻坚等方面蓄积深厚，为公司在能源电板行业 的快速膨胀与高质地委派奠定组织与文化基础。
1.2. 营收保持同比增长，居品竞争才略强
20 年以来公司营收保管同增，功绩高速成长。20-24 年公司营规复合增速约 77%， 归母净利润复合增速约 227%，主要系储能业务出货量及营收占比种植。24 年公司营收 227.52 亿元，同比+3%，归母净利润 5.91 亿元，同比+101%；25Q1 营收 68.96 亿元，同 比+42%，归母净利润 2.3 亿元，同比+36%。20 年以来，公司储能出货量及营收占比不绝增长。20-24 年，储能业务营收 CAGR 为 124%，22 年以来，储能营收占比种植，主 要系公司不绝开导储能业务界限。20-24 年，公司能源电板业务收入 CAGR 为 67%，24 年收入同降主要系电板价钱下落。
盈 利 水 平 稳 步 提 升 ， 位 居 电 池 厂 领 先 位 置 。 20-24 年公 司 毛 利率分 别 为 13.61%/5.54%/10.32%/13%/15.89%，净利率为-0.64%/1.63%/3.40%/1.61%/3.04%，稳步提 升。2025Q1 延续增长趋势，毛利率和净利率永别为 17.31%、5.18%。公司利润率增长较 快主要系储能居品收入占等到控本才略种植。跟着电板级碳酸锂的价钱大幅下落，公司 原材料成本下落，毛利率仍有增漫空间。对比同行，25Q1 公司毛利率仅次于宁德时期 （24%）、国轩高科（18%）；净利率仅次于宁德时期（18%）、亿纬锂能（维权）（9%），位居第 三。除宁德时期外，公司盈利才略已居于头部电板厂商的向上位置。
控费才略种植，19 年以来用度率有所裁减。19 年以来，公司销售用度率及管制费 用率裁减，主要系范畴效应开释及里面考究化管制种植效果。22 年以来研发用度率提 升，主要系公司加大中枢工夫标的战术进入，夯实居品竞争力。21 年以来，财务用度率 种植，主要系公司加大债务融资力度以搭救扩产与转型。举座看，公司时分用度率自 19 年以来慢慢裁减，体现公司控费才略种植。对比同行，25Q1 公司时分用度率为 10%， 仅高于宁德时期（7.1%），体现公司在降本增效布景下，控费才略显耀优化，位于行业 前方。
1.3. 主营业务：能源与储能双轮入手成长，多元新能源业务全面吐花
能源电板业务高质地发展，居品迭代加快落地。公司 800V 5C 中镍高压电板杀青 12 分钟快充、已量产委派；高能量密度“顶流”圆柱电板和半固态/全固态电板有望 25 至 27 年连接量产；R46 大圆柱等居品不绝鼓舞生意化。24 年公司能源电板装车量同增 16.6%， 全球排行第 4，国内位列第 3，市占率种植。尽管电板均价下行，能源电板收入同降 12.1% 至 195.51 亿元，但在销量不绝增长的相沿下，中枢业务展现出细密韧性与竞争力。
公司能源电板主要配套乘用车和商用车。乘用车方面，铁心 25 年中，公司累计配 套超 200 万辆新能源车，委派超 100GWh，中枢客户涵盖小鹏、零跑、吉祥、蔚来、长 安、东风等，配套热销车型有小鹏 G6、小鹏 G9、零跑 C10、零跑 C11 等，现在还是进 入小米、华为体系。24 年公司混动装机量同增近 200%，国际阛阓获当代、丰田、本田、 天下、奥迪等定点，国外装机量翻倍增长。
商用车方面， 24 年公司新车公告数同增 150%，国内装机量同增 85.2%，配套巴黎 奥运会园区车辆，深度绑定奇瑞、福田、地上铁、京东等；国外布局欧洲、印度，英国 市占率超 50%，获戴姆勒定点。公司居品不绝升级，轻型商用车居品秘籍 30-200 度电， 均杀青 2C 快充并已批量委派；重型商用车“至远”系列为业内首款量产单包 100 度电系 统，能量秘籍 400-800 度电，轮回寿命超 4500 次，平静 8 年质保，已批量出货。
公司储能中枢竞争居品含电芯和储能系统，具有高安全性、龟龄命、高效果、高集 成度特色。储能电芯涵盖电力储能（314Ah 电芯最初大范畴委派）、工商储（秘籍百 kWh 至数十 MWh 全场景，拓展泰西日韩等阛阓）及户储（出货量冲破百 MWh）；储能系统 含磷酸铁锂电板模组、电板盒及电板箱，可在发电侧、电网侧及用户侧为客户造奏效力 性储能系统。24 年，公司储能收入 82 亿元，同增 72.4%，主要系储能业务快速拓展及 阛阓需求开释。24 年公司储能电芯出货量全球第 5，单月出货量冲破 5GWh，拿下全球 最大储能神情（7.8GWh）订单并完成委派，杀青首个自投电站及国酬酢流侧神情落地。
商用车出货占比不绝种植，助力能源电板业务结构优化。公司能源及储能出货量稳 步种植，25H1 动储出货 45GWh，占比简短寥落，能源略多。能源出货量中，商用车占 比不断增多，主要系单车带电量更高，且不绝拓展国外阛阓。将来，随提神卡、轻卡、 电动巴士等高能耗细分场景快速电动化，及公司“至远”系列等高性能居品全球阛阓加 速渗入，咱们瞻望商用车出货量及占比将不绝种植。
业务多元发展，打造全场景诈欺。除乘用车、商用车、储能界限外，公司在船舶市 场发挥顺利。24 年，公司赢得全球最大石油公司的首个电动船神情及兆瓦级船用电板国 际订单，海洋工程船阛阓杀青“零冲破”；在国外，公司批量委派新加坡口岸电动船，并 顺利切入好意思国高端游艇阛阓。此外，公司不绝开导轨谈交通、矿山矿用、低空经济等新 兴阛阓，提供高安全性、高可靠性和高性能的居品处分决议，引颈商用行业新能源发展。
公司客户结构不断优化，阛阓拓展才略增强。22–24 年时分，公司前五大客户占比 轮番为至 75%、71%、55%，最大客户占比为 40%、29%、13%，客户齐集度显耀改善。 这反应出公司客户基础日益多元，风险溜达才略增强，为构建肃肃、可不绝的业务基本 盘提供有劲相沿。
2. 加快国外拓展全球份额稳步种植，把捏储能大趋势快速放量
2.1. 能源电板：客户结构优化，海表里放量入手增长
齐备版申报可扫描下方图片二维码进入星球社群查阅下载 ]article_adlist-->
（申报着手：东吴证券。本文仅供参考，不代表咱们的任何投资无情。如需使用关联信息，请参阅申报原文。）咱们组建了相干报通告识星球社群，加入后您不错享受以下作事：
1、星球等共享最新、专科、深度有价值的行业相干申报、投行申报、白皮书、蓝皮书、公司研报等。申报不绝更新；
2、会员不错用发问款式单独取得需要的申报，平静个性化需求；
3、星球中海量相干申报PDF高清版，无章程下载；
4、4000+会员使用的相干申报宝库值得您信托；
扫描下方二维码加入星球 ]article_adlist-->
业务商议、商务互助：136 3162 3664（同微信）
温馨指示
应高大粉丝要求，「申报相干所」诞生了申报疏通群，宽待诸君公司、企业、投行、投资机构、政府机构、基金、创业者一又友加入！
这里能且不限于：“逐日共享多篇相干申报、行业疏通、申报疏通、信断绝流、寻求互助等......”
入群款式：添加助理微信【touzireport666】，发送「个东谈主纸质柬帖」或「电子柬帖」审核后即可入群。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP