近期，改换药板块发扬亮眼。自2024年9月24日以来，改换药适度长达四年的调养，重拾涨势。从二季度来看，一方面，大体量向外授权握续落地，外洋大药企扫货，带来改换药公司管线重估；另一方面，国内战略握续援手饱读吹，关系战略持续落地，体现了监管从上至下对改换药行业的援手。二季度，改换药板块开阔出现重估行情，阛阓对大多半改换药公司进行了又一轮价值发现。
本年以来，改换药行业的股价发扬仍是带动了上游和CXO公司的股价发扬。咱们看到部分上游公司和CXO公司在2025年的功绩仍是有所改善，此外一部分公司出现了订单上的改善。
瞻望下半年，咱们仍然看好改换药板块行情，以为行情已从通盘改换药公司开阔重估的第一阶段参加考试实质收尾的第二阶段，果然能谈成好的BD配合、家具放量超预期的公司仍有望发扬凸起；此外，小部分“遗珠”也有待进一步发掘。
此外，咱们也看好功绩发扬凸起的板块，如骨科、改换药上游；部分功绩有望改善的板块如医疗缔造。咱们以为AI、脑机接口等新时刻将改变医疗体系驱动样式，但由于医疗机构的预算拘谨，短期关系上市公司报表变化不大，但咱们肯定，跟着时刻推移，这一变化将改变行业。
好奇改换药行业产业趋势
从外部环境来看，历史上，改换药行业在低利率环境下发扬较好，但并不代表一定要在好意思联储降息配景下行业才走强。比如2025年上半年，在莫得好意思联储降息的配景下，阛阓也有很强的发扬；而2024年下半年，好意思联储首轮降息，改换药板块也莫得出现“果然的大行情”。实质上，利率仅仅改换药行业发扬的一个影响身分，而更伏击的身分是产业趋势。
从二级阛阓融资情况来看，好意思国生物医药公司本年的情况比拟差，一方面是利率偏高，另一方面特朗普提议一些对行业比拟负面的战略，包括好意思国裁汰药价等等，导致好意思股融资环境在2025年上半年比拟差。跟着利率下行、阛阓消化负面战略，咱们以为不才半年可能会改善。对改换药公司来说，港股阛阓的融资情况当今是相对友好的，近期，咱们也看到好多改换药公司登上港股阛阓。
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背负编著：郭栩彤