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中金发布研报称，研讨到上好意思股份（02145）品牌势能合手续开释、竞争上风不停增强，该行上调25-26年归母净利润预测13%/13%至11.3/13.9亿元，刻下股价对应25-26年27/22x
P/E。督察跑赢行业评级，上调议论价15%至98港元，对应25-26年32/26xP/E，上行空间20%。公司发布功绩预报，估量1H25收入40.9-41.1亿元，同增16.8%-17.3%；净利润5.4-5.6亿元，同增30.9%-35.8%；取区间中值狡计，对应1H25净利率13.4%。预报利润超出该行预期，主因公司渠谈及品牌结构优化带动利润率教授超预期。
中金主要不雅点如下：
1、韩束全渠谈多品类布局、Newpage不息高增，带动1H25收入较快增长
分品牌看，据久谦及飞瓜数据：①韩束：多居品线、多品类拓展告成，1H25韩束抖音红蛮腰+白蛮腰套盒系列统共占比下跌至60%+，次抛占比教授至约15%，男士护肤、彩妆、洗护、躯壳顾问新品类统共占比教授至近10%，居品矩阵进一步丰富；②Newpage：高增趋势不息，1H25
Newpage天猫+抖音+京东统共GMV同增超140%，并于25年5月完成“全年事段功效护肤”计谋升级，现在已隐私0-6岁婴童敏锐肌、6-12岁学龄儿童樊篱进阶修护、12-18岁青少年科学分阶控痘3大居品线；③安敏优：以青蒿油为中枢因素专研敏肌护肤，品牌冉冉起量；④红色小象及一叶子升级诊治告成鼓舞。
2、韩束渠谈结构优化、高盈利品牌占比教授，带动1H25利润率教授超预期
韩束1H25在严格放手达播占比、阶段性亏损达播GMV的情况下，抖音渠谈仍兑现可不雅增长，且抖音主播结构权臣优化，据相干渠谈，1H25抖音达播GMV占比同比1H24下跌30ppt至20%，自播及商品卡GMV占比教授带动韩束抖音利润率同比改善；同期韩束天猫、京东、拼多多、快手等抖外渠谈1H25占比进一步教授，带动韩束品牌利润率合座改善。此外，定位中高端、利润率更优的Newpage品牌1H25占比进一步教授，共同带动1H25公司以预报区间中值狡计的利润率同比+1.6ppt至13.4%，盈利材干优化。
3、新品牌矩阵有望合手续引申，多品牌、多品类集团成长可期
瞻望后续，公司已差别于5月/8月推出防脱固发品牌极方、护肤品牌ATISER聚光白，初步起量恶果风雅，2H25公司设想推出母婴IP品牌面包超东谈主、专科化妆师彩妆品牌NANBEAUTY等，品牌矩阵合手续引申。中始终看，公司设想翌日三年慑服“2+2+2”计谋，聚焦护肤、洗护、母婴三大赛谈打造6大品牌，翌日十年布局“环球护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗好意思容、彩妆、高端护肤+仪器”6大板块，该行看好公司成为多品牌、多品类化妆品集团的精深成漫空间。
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拖累剪辑：史丽君