畴昔市值超3500亿的“疫苗代理之王”，如今正资格上市15年来最凛凛的极冷。
8月18日，智飞生物交出惨淡半年报：营收暴跌73%至49.19亿元，净逝世5.97亿元。这已是公司衔接第四个季度逝世，创下上市以来初度半年度逝世记载。照旧孝敬98%营收的代理业务，如今成为功绩“滑铁卢”的导火索——九价HPV疫苗批签发量骤降76.8%，四价HPV疫苗与灭活甲肝疫苗批签发量以致归零。
代理情势反噬：千亿豪赌酿苦果
智飞生物的崛起与陨落，齐系于默沙东HPV疫苗。2018年拿下九价代理权后，公司功绩一谈狂飙：营收从13亿跃升至529亿，净利润增长超18倍。2023年巅峰时间，其豪掷近千亿续签采购契约，却未料市集骤变。跟着大家接种意愿下落与竞争加重，2024年起代理业务急转直下，库存如滚雪球般蓄积。
210亿库存惊雷：过半钞票“冻”在疫苗里
半年报揭开更严峻施行：存货边界达210亿元，同比激增34%，占总钞票比例高达45.7%
库存商品占98.7%，疫苗盘活天数从165天暴增至1104天。而疫苗保质期仅2年，207亿库存濒临逾期报废危急。
此外，公司流动性警报果决拉响。公司账上现款仅25.66亿元，短期债务却超140亿元，应收账款仍高达135亿元。为解燃眉之急，智飞生物紧迫动手60亿元公司债刊行打算。
雪上加霜：国产九价疫苗廉价杀入
本年6月，万泰生物国产九价HPV疫苗获批，订价不及默沙东一半。照旧把持的市集式样被冲突，代理情势护城河加快坍塌。尽管默沙东转向男性市集寻求增量，但短期深重女性市集敷裕困局。
智飞生物的窘境为医药行业敲响警钟：过度依赖单一代理情势犹如高空走钢丝。脚下，210亿库存如同达摩克利斯之剑，60亿发债仅是喘气之机。这家畴昔的疫苗龙头能否在自主研发与库存消化中杀出血路，将决定其能否穿越至暗时间。
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