8月18日，星环科技向港交所主板提交上市央求，保荐东谈主为海通海外。
与同业公司比较，星环科技功绩鸿沟最小且与倒数第二名出入悬殊、A股上市最晚但却是第一个要去港股IPO。同期，星环科技销售用度率远超同业但依旧没能守护公司功绩增长，以至2024年的营收还不如上市夙昔高。上市后，星环科技的亏本更严重，操办现款流执续“失血”，以这么的得益单怎么去处港股投资者发新股募资？
星环科技不仅营收鸿沟小还出现下滑，况且中枢财务数据也出现了不同版块，这令“小而不好意思”的公司的财务真确性打上问号。比如公司A股公告、年报暴露的销售模式收入占比与港股招股书暴露的数据严重“打架”，即使计划到统计口径的各异数据也难以匹配。
A股上市比同业晚功绩垫底却最早赴港IPO
亏本加重募资必要性存疑
星环科技是AI基础设施软件提供商。通过深度交融东谈主工智能、大数据与云本事，其助力企业高效构建AI基础设施软件，鼓舞各行业智能化转型与买卖模式立异。公司业务涵盖三大中枢板块：AI与大数据基础设施软件业务、责罚决议业务、其他业务。
2022年10月，星环科技在科创板上市，募资14.3亿元，分歧用于大数据与云基础平台劝诱等风景。
在A股招股书中，星环科技将中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U四家A股上市公司当作同业可比公司。与同业可比公司比较，星环科技的营收最低，且权贵低于倒数第二名。
以2024年为例，中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U、星环科技-U的营收分歧为8.88亿元、51.21亿元、20.43亿元、43.49亿元、3.71亿元。星环科技的功绩不仅垫底，且不足倒数第二名中望软件营收的一半。
由此可见，星环科技营收鸿沟在行业中较为小型。况且，星环科技是最晚在A股上市的公司，中望软件、金山办公、安恒信息、奇安信-U在A股IPO的时候分歧是2021年3月、2019年11月、2019年11月、2020年7月，王人早于星环科技的2022年10月。
比可比同业公司上市晚，营收鸿沟畸低却最早去港股IPO募资，星环科技的操作难以令投资者贯穿。
星环科技示意，去港股上市的筹备是为进一步提高公司空洞竞争力，耕种公司海外品牌形象，同期更好地运用海外本钱市集，多元化融资渠谈。
星环科技所称的“耕种公司海外品牌形象”，是有很浩劫度的，毕竟公司近三年来自境外的收入占比都低于2.2%。 wind泄漏，2022-2024年，公司境外收入占比分歧为2.14%、0.37%、0.82%。
更辛勤的是，星环科技上市三年里营收举座上呈下滑趋势，亏本加重，这么的得益单恐难以让港股投资者应允。
2022-2024年，星环科技分歧罢了营收3.73亿元、4.91亿元、3.71亿元，2024年的营收较刚上市的2022年还有所下滑；分歧罢了归母净利润-2.71亿元、-2.88亿元、-3.43亿元，亏本逐年扩大，三年狡计亏本超9亿元。
罢了2025年一季度末，公司未分拨利润为-14.03亿元，投资者很难取得现款分成文牍，港股投资者是否会认购这么的新股？
事实上，星环科技在2023年6月发起过定增，即在刚上市9个月后就要募资。但该定增筹备在2024年12月晦止，给出的意义是本人业务发展标的及战术策动计划，同期聚首外部融资市集环境等磋磨身分。
为安在停止定增筹备不久后又要募资？值得柔软的是，上交所对星环科技2023年的定增募资必要性发出问询。
中枢财务数据“打架”
星环科技不仅营收鸿沟小出现下滑，况且中枢财务数据也出现了不同版块，这令“小而不好意思”的公司的财务真确性打上问号。
比如在港股招股书中，星环科技称：2022年、2023年、2024年，公司来自平直客户的收入分歧占总收入的96.3%、94.0%、93.7%，第三方专科分销商所孝顺的收入分歧占各年度总收入约3.7%、6.0%、6.3%。
起原：港股招股书然则星环科技年报泄漏，公司2024年直销模式产生的收入为1.88亿元，占总收入的比例为50.64%，与港股招股书暴露的“93.7%”出入甚远。
起原：2024年年报此外，星环科技公告中暴露的2022年直销模式收入占比为53.52%，经销商收入占比5.08%；而港股招股书暴露的直销收入占比为96.3%，第三方分销商收入占比3.7%，与星环科技A股公告暴露的数据严重“打架”。
起原：A股公告即便计划到统计口径各异，星环科技A股公告和港股招股书的数据也难以匹配。比如2022年，公司直销模式收入占比无论加上渠谈销售收入占比，一经加上渠谈销售收入中的“风景互助伙伴收入占比”，都难以与港股招股书暴露的“96.3%”相吻合。
销售用度率高达55%也没提高营收
星环科技不仅营收鸿沟权贵低于同业，况且销售用度率权贵高于同业可比公司。
2022-2024年，星环科技销售用度分歧为2.05亿元、2.63亿元、2.04亿元，占当期营收的比例分歧为55.08%、53.5%、54.9%，一直守护在55%傍边。
同业可比公司中，2022-2024年，奇安信-U的销售用度率分歧为30.45%、29.74%、34.31%；安恒信息的销售用度率为43.09%、41.86%、37.46% ；中望软件的销售用度率分歧为57.27%、52.54%、46.58 %；金山办公的销售用度率分歧为21.06%、21.23%、19.36%；四家可比公司的均值分歧为37.97%、36.34%、34.43%，显然低于星环科技的55%傍边。
畸高的销售用度率也莫得给星环科技带来高营收增长，2024年公司营收为3.71亿元，同比大降24.31%，3.71亿元的收入还莫得刚上市的2022年高。加上公司上市后亏本加重，功绩鸿沟在同业垫底等问题，星环科技在行业中的竞争地位、盈利才协调成长才调可见一斑。
公司居高不下的应收账款及变慢的盘活后果也不错印证上述结论。罢了2022年、2023年、2024年12月31日及2025年3月31日，星环科技的贸易营收款项及应收单据（减信贷亏本拨备）分歧为东谈主民币24190万元、37740万元、33740万元及30380万元。于2022年、2023年及2024年，公司贸易营收款项盘活天数分歧为198天、222天及342天。
2022—2024年，星环科技操办行为产生的现款流净额分歧为-3亿元、-3.65亿元、-3.27亿元，执续大都“失血”。
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